硫酸镍的价格和镍的价格呈高度相关性，可以用公式估算：国内含税价=【LME镍3个月价格*22.2% 加工费】*（1 17%）*汇率。
从硫酸镍价格和镍价格的线性拟合图，我们发现两者呈现高度相关性；通过回归性测试发现，两个的价格相关性达到0.98。因此我们可以通过对未来硫酸镍价格的推断来反向验证我们对镍价格的预期。受益于三元材料拉动硫酸镍价格缓慢升至目前的25500万元/吨，同时可以观察到硫酸镍同电解镍的价差进一步拉大（一顿硫酸镍需要0.22吨电解镍），由年初的3000~4000元/吨提升至目前的7000~8000元/吨，综合来看目前镍价处于历史低位。
从2006至2017年的精炼镍的供需平衡中，在2007-2015的这个时间段，全球精炼镍始终存在供大于求的现象，导致了镍价格的长期性下跌，现在镍依然处于一个长期性的价格低位。在2016年以及2017年的上半年，供需平衡发生了反转，2017年上半年，全球精炼镍的缺口已达50000吨，镍价格得到支撑。而中国对镍产品很大程度上依赖进口，国内产量远低于需求量，国内镍价格很大程度上取决于国际镍价。
2017年下半年以及2018年，市场可能对三元电池的需求上升，导致对硫酸镍的需求上升，市场或已提前反应，硫酸镍加工费用或将保持平稳。但镍精矿的需求上扬，产量下降，有可能导致镍精矿价格低位反弹。
5 投资建议
回顾历史周期近几年来镍价不温不火，步入17年以来更是进入震荡筑底阶段，长期处于价值洼地。16、17年三元材料的迅猛发展尤其是高镍方向的明确对需求拉动弹性非常明显。主要原料硫酸镍价格已有明显涨幅，二者价差逐步扩大。尽管电池行业用镍暂时难以改变镍金属的供需格局，但是由于镍价的长期低迷，许多镍行业企业生产经营状况都受到了影响，国内原生镍产量已经连续4年下降，而电镍企业要将原料和产能转向硫酸镍也需要时间，未来硫酸镍需求放量，将存在一定的结构性短缺。我们坚定认为镍将会是下一个新能源产业链上绽放的品种。
受益标的：格林美。格林美当前拥有建成和在建产能超过8万吨/年，其中外销超过1.7万吨/年。去年年中公司发布公告《关于子公司投资建设年产4万吨车用动力电池原料硫酸镍项目的公告》再建4万吨电池级硫酸镍产线，预计2018年年中投产，将成为国内最大的硫酸镍生产企业，建议重点关注。此外，ST吉恩目前拥有超过4万吨硫酸镍产能，后续伴随产品量价齐升，对公司边际收益改善较大。
6 风险提示
新能源汽车政策变化；高镍三元技术壁垒。
海通有色
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