基本面短期影响相对较小。（1）白酒盈利增速自2018年以来持续下行，但市场表现却持续上行，主要在于机构投资者偏好于具有稳定盈利的高ROE龙头，白酒盈利虽然下行但仍保持相对高增长。（2）医药的两次回调中，盈利增速均持续上行。（3）电子的两次回调中，2020年2月主要受到疫情冲击导致盈利回落，而2021年1月盈利持续高增但却出现回调。（4）新能源的两次回调中盈利均见顶开始回落，但盈利增速仍处于高位且高于整体市场。
1.3.TMT长期行情未见顶，短期调整幅度有限
产业周期和筹码使TMT中长期行情未见顶。根据复盘经验，中长期见顶的标志为产业周期下行和筹码过于集中；中长期来看，产业周期和筹码使TMT中长期行情未见顶：（1）产业周期刚开始上行：其一，人工智能产业趋势刚刚开始上行，近期AI相关的产品持续更新落地，包括ChatGPT、汤姆猫等；互联网巨头包括百度等陆续布局相关领域，包括文心一言等。其二，国家对数字经济和国家安全的强政策导向，一方面国家数据局的正式组建，标志着数字中国战略将由专门机构负责监督管理相关政策的落实工作；另一方面，《“十四五”数字经济发展规划》强调以数字基础设施与数据资源体系为两大基础，稳增长政策背景下新基建将成为投资端的主要发力点。其三，无论是上游的半导体、通信，中游的计算机还是下游应用相关的传媒，2023年盈利预期都将明显上升；从wind的一致盈利预期表现来看，计算机和传媒的盈利增速将触底回升，分别为99.76％和70.71％。（2）当前TMT（计算机、通信、传媒、电子）的筹码结构相对中性，其他行业景气未明显改善。首先，筹码结构上基金持仓、外资持仓占比有所上升，但处于中性水平：TMT的2022Q4公募基金持仓占比合计为15.29％，远低于前高20％的水平，且低于食品饮料和电新的持仓占比；TMT的外资持仓占比自2022年10月的10.27％上升至目前13.8％，但仍低于食品饮料的14.10％，略高于电力设备的13.19％。其次，对比不同行业的景气，新能源和白酒为主的消费机构持仓占比仍处于高位，但景气未见明显改善，而顺周期行业受经济修复偏弱影响亦未见明显改善。
