三磨所半导体封装领域已实现突破，有望进入快速放量期。
在半导体领域，三磨所提供的产品主要有半导体封装切割砂轮、划片刀、硅片减薄砂轮、陶瓷吸盘、UV膜等。
对华天科技、长电科技、通富微电、日月光、中芯国际下属子公司等企业主要供应的是半导体封装切割砂轮和划片刀产品。
2020年以来，半导体领域国产替代进程加速，三磨所半导体领域业务实现了大幅增长，进入快速放量期，远期进口替代空间值得期待。
3.3. 公司CVD法金刚石持续投入，培育钻石率先放量
金刚石是目前已知硬度最大、导热性能最好、压缩率最低、透光波段最宽、声速传播最快的材料。除了在机械加工领域外，其在电学、光学、热学、声学等诸多方面也具有十分独特的优异性能，未来将广泛应用于新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业中。
在金刚石功能化应用最为成熟的培育钻石领域，随着其在珠宝首饰领域逐步得到认可，市场被逐步打开。
培育钻石制备方式主要有高温高压法（HTHP）和化学气相沉积法（CVD）两大类生产方法。高温高压法中，金刚石和培育钻石合成原理和方法有所差异，但是在工艺流程上基本相同。目前国内培育钻石主要采用高温高压法（HTHP）生产，主要用到六面顶压机设备。
在钻石合成方面，基于现有技术条件，高温高压法（HTHP）合成培育钻石以塔状为主，生长速度快、成本低、纯净度稍差，但综合效益具有优势，特别是在1-5ct培育钻石合成方面具有明显优势；化学气相沉积法（CVD）合成培育钻石呈板状，颜色不易控制、培育周期长、成本较高，但纯净度高，较适宜5ct以上培育钻石合成。
金刚石材料是高热流密度器件散热最佳的热管理材料，目前在实现金刚石在上述领域应用的核心生产技术就是MPCVD技术。
目前国外金刚石散热材料在半导体器件的应用已突破实验室阶段，如2020年E6公司发布了金刚石ASIC芯片散热技术的成功应用案例，应用于ASIC芯片的多晶金刚石散热效果显著优于传统的CMC散热，并于2021年向美国和欧洲市场推出了型号TM100、TM150、TM180、TM220系列多晶金刚石和单晶金刚石散热产品。
国内金刚石散热材料在高热流密度器件散热中尚未实现成熟应用，其主要原因在于国内在金刚石制备及应用中仍存在较大的技术壁垒，金刚石晶体的生长速度低、生长面积小、制备成本较高、生长缺陷密度高、大尺寸金刚石片加工难度大、表面粗糙度大、难以直接键合等问题是制约金刚石制备技术发展以及金刚石在半导体器件散热应用中的最大障碍。
目前国外如美、日、德等国家对MPCVD设备的研发起步较早，高功率MPCVD设备制备技术已相对成熟，设备性能稳定可靠，同时在MPCVD法合成单晶/多晶金刚石的基础研究方面也有着较为丰富的研究成果，部分产品已实现商业化；国内在MPCVD关键装备自主开发、沉积面积、金刚石尺寸、缺陷密度、热性能等重要性能指标上与国外存在较大的差距。
公司新型高功率MPCVD法大单晶金刚石项目持续投入。
公司自1963年国内第一颗人造金刚石诞生于公司起，一直引领着国内超硬材料及制品行业的发展。公司于2016年8月立项实施新型高功率MPCVD法大单晶金刚石项目，在2018年在正式开始产线的建设工作，目前已建成年产30万片MPCVD法大单晶金刚石生产线。
2022年12月，公司发布定增预案，拟募集资金总额不超过2.83亿元（含）投建新型高功率MPCVD法大单晶金刚石项目（二期），项目建成后，将新增大单晶金刚石60万片/年的产能、超高导热单晶/多晶金刚石材料5万片/年的产能。
三磨所在培育钻石业务领域主要有两类业务：
（1）对外销售锻造六面顶压机。近几年三磨所向市场推出了锻造六面顶压机，与铸造六面顶压机比，锻造六面顶压机使用寿命更长，效率更高。2022年底公司六面顶压机的产能实现400-450台。
（2）采用CVD技术培育原钻。培育钻石市场率先放量，公司计划加快该项目的实施进度，预计今年年底公司MPCVD设备将达150台。
因此，我们预计公司培育钻石业务有望成为公司稳定的增长点。
4.盈利预测与估值4.1 盈利预测
1、轴承业务：主要包含特种轴承、风电轴承、机床轴承等。特种轴承主要受益于我国航空航天的发展，预计2022-24年收入增速25%、25%、25%;风电轴承领域，公司今年预计产能翻倍提升，预计公司22-24年收入增速分别为113%、171%、43%。其余机床轴承、盾构机等轴承总体保持平稳，因此公司轴承业务板块2022-24年收入增速分别为24.34%、34.49%、23.79%。虽然2022年以来钢材价格开始有所回落，考虑到公司风电轴承近几年属于投入期、毛利率水平较低，因此预计整个轴承板块2022-24年毛利率分别为38.00%、34.50%、33.50%。
2、磨料磨具业务：主要包含半导体领域、汽车领域、LED领域、六面顶压机、CVD培育钻石、新亚公司等，其中半导体领域、六面顶压机和培育钻石是重要业务。半导体领域公司主要是国产替代，预计2022-24年收入增速为43%、30%、27%；六面定压机公司受制于产能，目前总体产能有限制，预计2022-24年收入规模保持稳定。其余领域预计保持15%的收入增速，综上，预计公司2022-24年磨具磨料业务板块收入增速为16.15%、11.98%、18.97%。毛利率总体平稳，预计2022-24年磨具磨料毛利率为37.00%、37.00%、37.00%。
3、贸易板块：总体毛利率比较低，预计2022-24年公司收入总体保持5%的增长，毛利率保持6%。
综上，我们预计公司2022-24年收入37.41、42.77、48.92亿元，收入增速分别为12.40%、14.32%、14.38%。
4.2.估值
预计公司2022-24年归母净利润为2.2、3.1、4.1亿元，对应PE分别为29/20/16倍。
考虑到公司轴承和超硬材料稳健增长的确定性以及公司持续深化改革提升经营效率，给予公司23年30倍PE,目标价约20.42元。
