四. 资本工具确实存在风险
风险方面，资本工具大小有别，国股规模大，信用风险整体很小，随着非银的介入交易流动性越来越好；而中小银行单券规模小，风险相对较大，交易流动性明显更差。
二级资本债已经全面出过风险，既有赎回期不赎回的情形，也有全额减记的案例，风险定价方式相对更清晰。一级市场定价也明显更加市场化，强行互持难度颇大。
风险表现1 – 一二级收益率倒挂：这一点我们在之前分析资本工具目前价格水平时，已经做了介绍。中小银行部分，一级市场压价，二级市场估值倒挂情形仍然存在。无论对于表内还是表外机构，上述情形均将带来实质的负面影响。
对于表内，按照IFRS9要求，投资二级资本债等含赎回权品种，无法通过SPPI测试，因而认购该类资产无法将其归入到AC账户当中，一二级倒挂将分别体现在资本（不卖出情形）、净利润（卖出情形），损及银行资本充足率和财务表现。
对于表外，考虑资管新规过渡期已过，按照净值化要求，参考公允的市场估值，购入的二级资本债和永续债也都应及时充分在净值中体现出来。
风险表现2-赎回期到期不赎回：实质是向市场发出机构资本金补充存在困难的信号。这里又具体分为轻微和严重两种情形：
轻微情形：赎回期到期不赎回未引起信用评级下调，这虽然没有构成违约，但毕竟改变了投资者现金回流的正常预期，也打乱了到期头寸的既有摆布。
严重情形：赎回期到期不赎回叠加其他风险事件导致信用评级下调，赎回存量二级资本债的估值也将出现明显的下移，无论是表内自营资金持有还是表外理财资金持有，都将带来负面影响。
风险表现3-全额减记：减记无论是全额还是部分，都将对投资者带来巨大且无法修复的创伤；
由于第一笔商业银行永续债2019年初才发行落地，要到2024年之后才能对永续赎回的具体状态进行有效观察。从原理上来看，永续债在偿付顺序上更加劣后于二级资本债。
从港股上市银行此前发行的AT1出险情况来看，永续还存在无法分红的情形，且参照条款并不算做违约。考虑到永续债久期较长，时间未到绝不代表没有问题。而随着发行队伍的壮大，2024年第一批永续债进入赎回期，出现各类风险状况的概率大大增加。
