五. 投资策略
投资视角，国股投资已经进入泡沫化阶段，逼近历史底部，表内表外整体净值化。参考去年4季度的演进，未来出现一定幅度调整（30-50BP起步）的概率并不低。2020年下半年到2021年上半年期间发行的票息在4%以上的品种保护相对较好。新券则可在调整之后再做考虑。
中小银行资本工具无论是永续债还是二级资本债，如果是投资角度则必须市场化，尤其不能将互持和投资混为一谈。把握上，谨慎下沉，参考前期受到中小银行专项债加持的二级资本债可重点考察。永续债考虑其偿付顺序的劣后性，在没有其他保护的前提下，下沉则需慎之又慎。
