截止 2022 年 12 月 31 日，公司共有三位*，其中创始人李想拥有90.3%的股权，是公司的实际控制人。其他两位*分别为沈亚楠和李铁，其中沈亚楠拥有5.1%的股权，李铁拥有 4.6%的股权。
零部件投资分析：从客户层面筛选优质产业链
对于汽车零部件企业而言，价格（产品）与销量（客户）是决定收入的核心因素，主要受赛道格局、空间弹性以及客户成长性影响。从产品角度，汽零企业可大致分为两类，一类是聚焦单品类，提升产品 ASP 市占率的逻辑，如福耀玻璃（全球市占率 33% )；另一类是以优势品种不断横向延展，打造多品系平台化供货矩阵，如拓普集团（九大产品线）。
拓普集团：平台型零部件公司
拓普集团多品类布局 大客户战略并举，在产品拓展提升单车配套价值 客户放量驱动利润上行中成长。 平台化供货体系优势不断凸显，Tier0.5 模式助力客户拓展。拓普从减震、内饰产品起家（最初单车配套价值量不足 3000 元），依托高效研发效率及客户合作的经验积累，逐渐拓展出轻量化底盘、EVP 等（截至2020 年，单车配套价值量提升至 15000 元），再到后续热管理、空悬、IBS、座舱等产品快速研发及落地，目前8 大产品单车配套金额 3 万元，同时布局机器人执行器。客户群方面，拓普从 2011 年上海通用收入占比 28%的“合资为主，自主为辅”的客户结构，到 2017-2019 年自主客户上量（吉利占比超30%）；后续依托平台化 及时响应 正向开发等优势，客户群持续突破，形成新能源品牌（特斯拉、新势力、金康、Rivian 等） 自主品牌（比亚迪、吉利、一汽等）的客户矩阵。
海外与国内产能持续推进，前瞻性打造智能化产线为生产交付保驾护航。海外方面，波兰一期工厂已投产，墨西哥一期 220 亩（布局轻量化底盘 热管理 内饰 机器人执行器）预计 23 年底开始安装设备，未来将根据订单需求，规划按照前湾新区模式建设千亩智能制造产业园。国内方面，杭州湾四、五、六、七期以及重庆工厂约 1400 亩工厂加快建设；安徽寿县基地也加快规划实施。拓普推进数字化工厂建设，实施 MES 管理系统，实现质量控制 产品追溯 精益生产 设备管理等有效管理，看好公司智能产线的投入反哺盈利能力。
三花智控：向热管理全球龙头迈进，储能、机器人布局新成长点
横向新能源品类扩张，纵向组件集成升级，随主流新能源客户放量。公司立足于阀类产品，制冷空调电器零部件业务保持全球龙头地位。公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega 泵等产品市场占有率全球第一。积极开发组件集成与子系统解决方案，从“机械部件开发”向“电子控制集成的系统控制技术解决方案”升级。公司2022年新能源汽车热管理产品营收 66.7 亿元，占汽车零部件业务收入比重88%，充分受益于新能源汽车行业的高速增长。 开拓储能、机器人等业务，布局新的成长点。储能方面，公司于2022 年3月成立储能热管理公司，且储能热管理系统解决方案已与行业标杆企业顺利达成合作。机器人方面，公司重点聚焦仿生机器人机电执行器业务，并已与多个客户建立合作，具备先发优势，公司将同步配合客户量产目标，并积极筹划机电执行器海外生产布局。2023 年 4 月公司发布公告，与苏州绿的谐波传动科技股份有限公司签署战略合作框架协议，双方将在三花墨西哥工业园共同出资设立一家合资企业，合资公司主营业务为谐波减速器。
旭升集团：专注铝合金零部件，新能源轻量化领跑者
公司基于底层铝加工工艺拓展成长曲线，公司产品从三电壳体为主拓展至三电壳体 底盘铸锻件 车身结构件三大类产品，单车价值量逐步增加至4000 元以上。充分受益于大客户特斯拉的增长，国内自主贡献增量。公司最早于2013年与特斯拉达成合作关系，从个别零部件起步，发展至供应传动系统（变速箱箱体）、悬挂系统（电动机、变速箱悬挂）、电池系统（电池组外壳、箱体、冷却系统组件）等核心系统零部件，2014-2022 年公司对特斯拉销售收入分别从0.3亿元增长至 15.31 亿元，年化增长率 64%，2022 年特斯拉占公司收入比重约为34%。公司积极开拓新客户，丰富客户结构，2022 年获得国内某新能源客户的定点共14个，预计年销售总金额 8.6 亿元，新增客户进展顺利。 加快产能布局（宁波 湖州 墨西哥），保障交付能力。目前公司于北仑区布局十大工厂，1-9 号工厂占地面积约 800 亩，全部达产预计产值可达80 亿元。十号工厂目前获得北仑区工业用地 74 亩土地使用权。湖州南浔工厂总占地面积542亩，一期投资 13.66 亿元（总投资 25 亿元），用于新能源汽车动力总成项目，预计从25 年开始逐步释放产能。同时投资建设墨西哥生产基地拓展北美市场，有望带来营收新增量。
新泉股份：打造汽车内饰平台化供应体系
汽车内饰空间广阔，公司初步形成平台化供应体系。汽车内饰除座椅外单车价值量在 8000 元左右，公司凭借强大的技术实力与经验，其核心产品汽车仪表板已成为行业标杆。除仪表板总成外，公司还有门板总成、座椅背板、立柱总成、顶柜总成等产品提供配套，乘用车内饰件产品单车价值量6500 元左右，商用车内饰产品单车价值量 4500 元左右，初步平台化供应体系。加码外饰件，进一步提升单车价值量。公司 2012 年推出保险杠总成产品，配套奇瑞等乘用车客户，随后不断拓展业务，现已布局外饰件产品单车价值总和约为2700 元。2022 年 1 月成立芜湖全资子公司，专营保险杠总成、前端模块、塑料尾门等汽车外饰件系统业务，该项目投产后，预计新增年产值超5 亿元。深度合作自主客户构筑营收坚实基础，拓展合资、外资企业，积极开拓新能源汽车市场。公司成立之初立足于汽车零部件产业集中的长三角地区，以仪表板总成为核心产品，乘用车早期客户以吉利、上汽自主、奇瑞等自主品牌为主，2019年与上汽大众、一汽大众、长安福特等合资客户配套关系，并在马来西亚设立合资公司建立生产基地。2020 年公司取得了 ModleY 副仪表板的定点开发和制造，进一步在墨西哥设立全资子公司并建立生产基地，开拓北美市场业务，积极开拓新能源汽车市场。商用车方面，公司与国内前五大中、重型卡车企业均建立了良好的合作关系。
银轮股份：盈利能力持续改善，工业及民用开拓新的增长点
降本增效稳步推进，盈利能力持续改善。银轮股份2023Q1 年实现营业收入25.55亿元，同比增长 24.35%，环比增长 3.06%，实现归母净利润1.27 亿元，同比增长80.73%，环比下滑 16.35%。公司业绩增长来源于各业务板块营业收入超预算完成，费用管控取得成效：1、受益于国内商用车市场有所恢复。2、新能源汽车热管理业务占比提升，保持高增长，规模效应持续释放。3、民用换热业务在家用热泵空调国产替代取得突破，开发了新的增长点。4、公司推动管理模式及考核模式变革，实施承包经营 利润提成的考核机制，运营管理能力有所提升。新能源汽车业务保持高增长，保障公司成长能力。2022 年公司新能源汽车热管理产品收入 17 亿元，占营业收入比重提升至 20%。公司新能源业务形成1 4 N的产品布局，包括一套新能源热管理系统，前端冷却模块、冷媒冷却液集成模块、空调箱模块、车载电子冷却系统等系统集成，以及热交换器、水冷板等零部件，从单一换热器零部件供应商逐步向系统集成供应商升级，提升配套价值量与综合竞争力。 发展工业及民用板块业务，开拓新的增长点。2021 年公司开始发展工业及民用板块热管理产品，围绕特高压输变电、地热发电、储能、风力发电、制氢储氢、化工、中央空调、家用热泵空调、数据中心等领域提前布局和发展，2022 年公司工业及民用实现营业收入 5 亿元，预计随着客户的逐步导入保持较高的增速。
爱柯迪：深耕铝合金精密压铸，产品向中大件延伸
深耕铝合金精密压铸，精益制造铸就核心竞争优势。公司主营汽车铝合金压铸件，2022 年总营收 42.65 亿元，产品品类包括雨刮系统、转向系统、动力系统、传动系统、制动系统用铝合金精密压铸件，目前约有产品品种4000 种，2022年公司累计向全球汽车市场供应铝合金产品数量超过 2 亿件。公司产品具有多品类、非标准化、多批次等特点，精益制造是核心竞争力：公司具备系统化管理能力，采用扁平式组织架构，推进精益化管理；建设数字化工厂，以保障产品品质与做到快速反应；提升自制率，保障全生命周期的良品率。受益于轻量化趋势，向新能源中大件产品延伸。公司在保持原有中小件市占率的同时加快中大件产品布局，提高单车价值量与产品品类。2022 年新能源汽车用产品销售收入占比达到 20%，且铝合金压铸板块新获项目中，新能源汽车项目生命周期内预计新增销售收入占比达 70%，其中三电系统、智能驾驶系统、热管理系统、车身结构件等产品占比分别约为 40%、12%、10%、5%。公司力争至2025年，做到以新能源汽车三电系统零部件及结构件为代表的产品占比超过30%。
德赛西威：打造汽车计算及交互底座
打造汽车计算（智能驾驶）及交互（智能座舱）底座。智能座舱方面，2022年，公司智能座舱营收 117.55 亿元，同比 47.97%，毛利率21.34%，同比-3.28pct。第三代智能座舱产品已实现规模化量产，并新获得长安福特、吉利汽车、比亚迪汽车、广汽乘用车、合众汽车等多家主流客户的项目定点；第四代智能座舱系统已获得新项目定点，2022 年智能座舱新项目订单年化销售额破百亿。智能驾驶方面，2022 年，智能驾驶营收 25.71 亿元，同比 83.07%，毛利率21.52%，同比 0.39pct。公司 IPU04 已在理想汽车等客户上实现规模化量产，并有大量在手订单将陆续实现量产配套。IPU02 将推出更多新方案，适配国内车市的中低至中高价位区间车型，2022 年，公司智能驾驶新项目订单年化销售额接近80 亿元。智能驾驶龙头企业，业绩高速增长。公司身处智能驾驶和智能座舱高景气赛道，配套客户从自主-合资-头部自主、新势力和合资品牌，量价双升支撑公司业绩高增速。公司财务上呈现“轻资产、低负债、高周转、高ROE”等特征，比内资强于研发（研发费用率、研发人数占比以及研发人员边际产值均处行业前列）与先发优势，比外资强于响应速度，具备全球汽车电子龙头潜质。2023Q1 公司增量车型或来自于吉利、丰田、广汽、理想、小鹏等。公司IPU03 配套的小鹏P5和P7、IPU04 配套的理想 L9 在 2023Q1 分别实现销量 0.63/0.55/2.11 万辆。2022年获得年化销售额超过 200 亿元的新项目订单，同比增长超过65%，高算力智能驾驶域控制器、大屏座舱产品和高性能智能座舱域控制器的订单量快速提升。
科博达：打造域控制器平台型企业
打造域控制器平台型企业，产品单车价值量持续提升。公司目前最高单车价值3000 元左右，随着战略储备产品进一步释放及已有产品导入，我们预计单车价值可达 1 万元以上。车灯控制器：当前单车预计 400-500 元，长期单车价值量可以达到 1000-1200 元，主要来源于主光源、氛围灯产品升级以及尾灯控制器应用增加。域控制器：单车预计 0.8-1.3 万元，其中车身域控制器单车2000 元、底盘域控制器单车 1000 元，智能驾驶域控制器 0.5-1 万元。底盘控制器：主要为DCC（自适应悬架控制器）和 ASC（空气悬架控制器），单车价值量预计300-500元等。公司已定点比亚迪底盘控制器和底盘域，并在造车新势力客户上首次将域控制器产品从底盘域控制器拓展至车身域控制器。同时，报告期内共获得新定点项目91个，其中宝马 CCE 项目获得未来 10 年宝马新车型前灯和尾灯控制器，PDLC控制器获得戴姆勒和福特全球项目定点，Smartlight 拓展至一汽大众、奥迪PPE全球平台，新老业务进入快速增长期。 客户方面，公司在深化大众集团合作的同时，进一步加快新客户业务开拓，目前公司核心客户包括大众集团、戴姆勒、宝马、福特、雷诺、吉利、比亚迪及国内外新势力造车企业，客户结构优化。芯片方面合作地平线，加速高级别自动驾驶解决方案量产。公司 2023 年与地平线签署战略合作协议，科博达将基于地平线征程系列芯片，研发不同等级的域控制器及智能驾驶整体解决方案，致力于将该公司打造成集硬件设计、底层软件、中间件、应用层功能算法与终端产品为一体的汽车智能化产品解决方案优秀提供商。
保隆科技：智能化新业务快速放量
传统业务稳健增长。产品维度，保隆科技致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售，2022 年公司主营业务营收占比分别为TPMS 及配件和工具（31%）、汽车金属管件（28%）、气门嘴及配件（15%）、传感器（8%）、空气悬架（5%），毛利占比分别为 TPMS 及配件和工具（28%）、汽车金属管件（25%）、气门嘴及配件（20%）、传感器（7%）、空气悬架（5%）。公司在上海、安徽宁国、安徽合肥、湖北武汉和美国、德国、波兰和匈牙利等地有生产园区或研发、销售中心。1）TPMS业务，公司销量稳居国内第一。2）气门嘴及平衡块市场需求平稳，公司是全球最大的轮胎气门嘴企业之一。3）金属管件推进轻量化，成立合资公司补充液压成型技术能力。 新业务聚焦智能驾驶领域，空气悬架、传感器等新业务快速成长，大批定点即将量产。智能驾驶从感知层获取数据-决策层处理数据-执行层运用数据，公司智能化业务聚焦于感知层（传感器）、决策层（域控制器）、执行层（Z 轴位移-空气悬架）。1）传感器方面，公司有汽车压力传感器、光学类传感器、速度类传感器等产品序列，覆盖了 40 余种传感器产品，平均单车价值约为1000 元，发展空间广阔。2）ADAS 方面，公司布局 ADAS 传感器、行泊一体域控制器和ADAS技术方案，目前在手订单金额超 30 亿元。3）空气悬架方面，公司获得空气弹簧、减振器支柱总成、储气罐等产品定点，目前在手订单充沛，多个项目即将量产，业务加速迎来收获期。
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精选报告来源：【未来智库】。
