国产高纯石英砂市占率仅约15%：
石英股份2020年外销高纯石英砂7272吨，结合单晶石英坩埚对应高纯石英砂行业需求量约5万吨，则可以得出国产高纯石英砂在全球光伏单晶领域市占率为15%，当前超过80%的光伏用高纯石英砂市场仍为海外公司所垄断。
国产高纯石英砂具备显著价格优势：
2020年石英股份外销高纯石英砂均价为1.97万元/吨。
尤尼明的石英砂单价我们采用石英坩埚生产企业欧晶科技的采购单价来近似（欧晶科技采购的高纯砂基本全部来自于尤尼明）。
可以发现尤尼明的石英砂单价约在3万元/吨。
考虑到欧晶科技采购的尤尼明的石英砂部分用于半导体领域，纯度相较于光伏领域的更高，因此预计尤尼明生产的光伏用高纯石英砂的价格略低于3万元/吨，但国产石英砂仍具备相当价格优势。
石英股份2万吨高纯石英砂产能计划于21年年底前建成投产，年底可以释放部分产能。主要满足光伏、光纤、光源、半导体、光学等领域用高端石英制品自用需求，以及满足高纯石英砂的外售需求。
电光源领域积极培育高端光源；光纤领域望企稳回升
电光源领域：积极开发高端光源市场，基本摆脱对传统光源的依赖。
电光源领域分为传统光源和特种光源。虽然 LED 照明对生产卤素灯、HID灯、汽车灯等传统光源产生一定冲击，但特种光源业务的开拓将贡献可观增量。
特种光源增长主要来自包括 UV *菌灯（*菌、消毒等设施设备市场对未掺杂/掺杂浓度不一的天然石英管和合成熔融石英管的需求呈现新高）、植物生长灯、影院灯、激光灯、半导体清洗灯、红外加热、紫外固化、紫外线消毒、紫外活化处理、紫外氧化、高品质分析及测量灯具等高端光源领域。
光纤领域：行业石英辅材竞争激烈，价格有望企稳回升，量增延续。
公司光纤外套管具备技术优势。
随着 5G 建设在全球范围内如火如荼，将引发对光纤预制棒的强劲需求。
此外，海外 FTTX（光纤接入）的开发和海底光缆铺设要求更多的光纤预制棒。
预计到2026年，全球对光纤预制棒的需求将增长到25880吨，而中国将达到12600吨。
我们根据长飞光纤招股书的数据（包括行业通行换算系数：1 吨光纤预制棒拉制约 3 万芯公里光纤），测算每芯公里光纤及预制棒产量对应的石英管材市场空间约12万元，测算2019年全球和国内石英管材在光纤领域市场空间分别为67和31亿元。
石英辅材：
国内大多数企业主要生产把持棒、支撑棒等非核心材料，竞争激烈。
过去几年集采价格下滑趋势明显，我们认为价格已进入底部区间，中长期需求仍有可观增长，我们预计价格有望企稳回升。
石英套管（基管）：
在国产技术突破之前，国际上掌握核心石英套管（基管）技术的主要是国外的企业，包括德国贺利氏、日本 Tosoh、美国迈图和德国 Qsil 等，包括长飞光纤光缆和亨通光电使用的套管大多依赖于进口。
石英股份利用自行研发的连熔制备技术，于2018年成功研发出光纤预制棒用核心材料—光纤外套管，实现国产替代。
2019年经过市场推广，已取得业界主流光纤厂商一致认可，并实现批量供货。
盈利预测
公司凭借技术、成本和资源优势，有望在半导体石英玻璃和光伏用高纯石英砂国产替代的进程中大放异彩，迎高光时刻。
公司作为石英材料产业链一体化龙头，收入、业绩有望保持高增。
估值方法我们主要采用 PE 估值法，可比公司 PE 估值（2021E、2022E）为80、60倍，主要采用光伏、半导体新材料相关公司，相关标的主要选取自万得半导体材料指数(8841272.WI)，个别标的估值高于其他公司反映了市场对半导体材料上游细分产业链给予了较分化的估值水平。
关键假设，2021-2023年，
1）由于半导体行业需求高增，公司资质认证通过后收入将快速放量，预计半导体石英材料收入增速120%、70%、40%，
2）由于光伏行业需求高增，高纯砂供给偏紧，价格趋势向上，公司 2 万吨高纯石英砂产能即将投产，叠加产能利用率提升，预计高纯石英砂外销销量同比 42.5%、 72.2%、 89.0%，单价同比 8%、 5%、 0%。
根据假设、业务拆分及盈利预测模型，我们预计2021-2023年石英股份营业收入 8.9/12.4/17.9亿元，毛利率43%/46/47%，归母净利润2.3/3.5/5.1亿元，PE 51/34/23倍。相比半导体和光伏领域材料可比公司，石英股份估值偏低。
考虑到公司具备高纯石英砂提纯能力 半导体设备商高壁垒认证，且成长性强，估值仍有一定提升空间，给予22年40倍市盈率估值。
