存货周转率公式案例,存货周转率怎么计算公式例子

首页 > 教育 > 作者:YD1662024-05-11 18:47:16

在一般的财务分析中,把存货归类至流动资产,流动性低于货币资金和应收账款。这个道理很好理解,存货要卖出去才能形成应收账款,而应收账款收回来才形成货币资金,因此存货的流动性小于应收账款。

本质上存货是对货币资金的占用,对一家制造业上市公司来说,存货越少越好,因为占用货币资金最少,考虑到同行业公司规模相差万别,比较存货绝对值不合适,于是发生了存货周转率这个指标。

公式:存货周转率=营业成本/平均存货余额

存货周转率代表了上市公司一年内存货周转了几次,理论上存货周转率越高越好,代表着公司存货转为收入的速度非常快。同时不同行业由于存货生产方式的千差万别,存货周转率存在很大的差异,使用存货周转率对比分析时一般选择同行业对比分析。

比如对比乳制品上市公司存货余额和存货周转率。伊利股份、光明乳业、天润乳业的存货余额分别为55.07亿元、20.33亿元和1.69亿元,伊利股份远远高于其他两家乳企,余额无法比较优劣。看存货周转率,2018年伊利股份的存货周转率为9.68次,高于同行业的光明乳业和天润乳业的7.31次和7.11次,伊利股份更优秀。这意味着即使同等规模10亿存货,伊利股份一年可以卖出去96.8亿,而光明乳业和天润乳业只能卖出去73.1亿和71.1亿,自然是伊利股份确认的营业收入更多。

存货周转率公式案例,存货周转率怎么计算公式例子(1)

数据来源:Wind,作者整理

比如对比啤酒行业主要上市公司的存货周转率。各家上市公司存货周转率差异明显,青岛啤酒2018年存货周转率为6.56次,而燕京啤酒的存货周转率只有1.82次,这也意味着青岛啤酒一年26.51亿的存货周转了6.56次,卖出去174亿成本的啤酒,而燕京啤酒一年38.60亿的存货周转了1.82次,只有70亿的成本,这也意味着燕京啤酒的存货创造收入能力远远不如青岛啤酒。

存货周转率公式案例,存货周转率怎么计算公式例子(2)

数据来源:Wind,作者整理

理论上存货周转率越快越好,这也是很多公司以快周转为目标的原因。但是有一类行业例外,这类行业不同公司比较看重品牌,毛利率差异较大,那么存货周转率就并非越快越好,因为存货周转慢的公司可能选择的是高毛利率模式,追求利润质量而非销量。

比如白酒行业,白酒的生产周期很长,包括粮食采购、酿造、窖藏、再蒸馏勾兑等等工艺环节,而酿造窖藏的时间长短,跟酒的品质有非常大的关系,好酒需要时间,行业整体存货周转率都偏低。对比来看,贵州茅台2018年存货周转率0.29次,明显低于洋河股份、五粮液和泸州老窖的0.47次、0.94次和0.97次,但是贵州茅台确是行业最厉害的那家公司,本质原因是贵州茅台毛利率高达90%,明显高于五粮液和洋河股份的69%。要知道,假设同样100元的成本,90%和69%的毛利率来计算,贵州茅台的售价为1000元,而五粮液和洋河股份售价只有323元,售价相差约3倍。

存货周转率公式案例,存货周转率怎么计算公式例子(3)

数据来源:Wind,作者整理

与存货周转率对应的一个指标是存货周转天数,指存货周转一次需要的天数。

公式:存货周转天数=365/存货周转率

作为存货周转率的倒数,这个更好理解了。比如伊利股份2018年的存货周转天数为37天,代表了伊利股份的存货从购入原材料到全部卖出去需要37天,这37天代表了从奶农手里购进原材料,加工成各种类型的产品,并且卖给经销商。

关于存货周转率,我们再来看两个案例,供大家思考。

第一个案例是海天味业。海天味业作为优秀的调味品生产公司,年报显示2018年海天味业的销售收入170.34亿元,营业成本91.19亿,2018年底存货余额只有12.03亿,其中还包含了耗油、酱类产品。那么海天酱油2018年的存货周转率为8.13次,周转天数约44天,远远小于公司自己声称酱油有180天发酵期的事实,因此有朋友质疑海天味业说谎。

存货周转率公式案例,存货周转率怎么计算公式例子(4)

数据来源:海天味业2018年年报

怎么解释这种现象呢?这里我们需要进一步加深存货周转天数的理解。我们可以进一步拆分存货构成及其对应的周转率。看海天味业年报,首先海天味业收入构成中约60%是酱油收入,其存货主要构成为原材料、在产品和库存商品,占存货的比例分别为20.70%、36.08%和38.74%。分项目分析来看,原材料假设保留一周的库存,周转天数是7天,在产品中假设酱油是180天发酵期,周转天数是180天,其他产品是100天发酵期,得出在产品发酵期约148天,由于库存商品供不应求,假设周转天数为7天。那么海天味业加权周转天数为0.207*7 0.3608*148 0.3874*7=58天。

考虑到这里假设前提较多,与公司实际周转天数44天差异并非不可解释:原材料库存留的很少,甚至只有三五天库存,产成品卖的更快,也是三五天库存等,当然,海天酱油中可能确实存在发酵期低于180天的产品也并非不可能,不过整体可以解释这种现象。

第二个案例是碧桂园。我们都知道在地产界,碧桂园的周转速度是其致胜法宝,那么体现在存货周转率上,碧桂园的存货周转率肯定是最快的。事实上真的如此吗?看各家地产上市公司2015年至2018年的存货周转率,可以看到碧桂园0.5次以上的存货周转率确实高于同等规模的恒大(0.29次)、融创(0.29次)和万科(0.27次),所以从周转率的角度,碧桂园无疑的优秀的。

存货周转率公式案例,存货周转率怎么计算公式例子(5)

数据来源:wind

总之,存货周转率的理解和分析是分析存货的根本指标,也是公司生存的生命线,再怎么强调都不过分。存货周转率的分析一般是同行业公司对比,不同行业之间差异非常大。一般情况下,存货周转率越快越好,但是当公司间毛利率差异较大时,就成了公司的战略选择了——保价还是保量。

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