上半年持续负运价拖累业绩，预计公司 2022 年油运业务略微承压。考虑到目前运价处于快 速上升阶段，假设 2022 年 VLCC 年均 TCE 为 1.8 万美元/天，阿芙拉型年均 TCE 为 3 万美 元/天，公司自有 51 艘 VLCC 将实现年收入 54.82 亿元，年毛利-2.36 亿元；租入 1 艘 VLCC 将实现年收入 1.07 亿元，年毛利-0.12 亿元；自有 5 艘阿芙拉型将实现年收入 5.49 亿元， 年毛利 2.14 亿元。预期 2022 年公司油运业务收入共计 61.38 亿元，毛利小幅亏损 0.34 亿 元。
假设油运景气上行，预期 2023 年-2024 年公司油运业绩大幅改善。假设 2023 年/2024 年 VLCC 年均 TCE 分别为 5/5.5 万美元/天，阿芙拉型年均 TCE 分别为 4/4.5 万美元/天，公司 自有 52 艘 VLCC 将分别实现年收入 91.35/97.36 亿元，年毛利 36.06/42.07 亿元；租入 1 艘 VLCC 将分别实现年收入 1.76/1.87 亿元，年毛利 0.62/0.74 亿元；自有阿芙拉型将分别 实现年收入6.27/8.46亿元，年毛利3.29/4.65亿元。公司油运业务收入分别共计99.58/107.69 亿元，毛利 39.98/47.46 亿元。
4.3. 中远海能：船队总量大，结构均衡
公司船队数量全球第一，船队具备规模优势。公司油轮船队运力数量世界第一，覆盖了主流 的油轮船型，是全球船型最齐全的油轮船队。截至 2022 年 6 月 30 日，公司共拥有和控制油 轮运力 161 艘，2365 万载重吨，所属合营及联营公司共拥有油轮运力 14 艘，83 万载重吨。 其中外贸油轮自有运力 71 艘，共 1767 万载重吨；租入运力 11 艘，共 331 万载重吨；分船 型看，自有 VLCC 49 艘，共 1500 万载重吨，租入 VLCC 11 艘，共 331 万载重吨，自有苏 伊士型 5 艘，共 79 万载重吨，自有阿芙拉型 9 艘，共 100 万载重吨。
外贸油运为公司核心业务，毛利波动较大。公司主营业务包括内贸原油、内贸成品油、外贸 原油、外贸成品油以及 LNG 运输。外贸油运为公司第一大收入来源，是公司盈利核心。 2017-2021 年公司外贸原油运输分别实现营业收入 39.6、52.04、54.91、72.31、40.18 亿 元，除 2021-2022 上半年国际原油运输市场极端低迷的特殊情况外，外贸原油营收持续增长。 外贸原油业务业绩弹性较大，2017-2022H1 分别实现毛利 2.34、-0.14、5.35、19.9、-9.16、 -4.12 亿元。
考虑公司中小型油轮数量较多，2022年外贸原油运输业务有望小额盈利。假设 2022 年 VLCC 年均 TCE 为 1.8 万美元/天，苏伊士型年均 TCE 3 万美元/天，阿芙拉型年均 TCE 为 3 万美 元/天，公司自有 49 艘 VLCC 将实现年收入 52.67 亿元，年毛利-2.27 亿元；租入 11 艘 VLCC 将实现年收入 11.82 亿元，年毛利-1.27 亿元；自有 5 艘苏伊士将实现年收入 6.13 亿元，年 毛利 2.14 亿元；自有 5 艘阿芙拉型将实现年收入 9.88 亿元，年毛利 3.85 亿元。预期 2022 年公司油运业务收入共计 80.5 亿元，毛利小幅盈利 2.45 亿元。
假设船队结构不变，预期 2023 年-2024 年公司油运业绩大幅增长。假设 2023 年/2024 年 VLCC 年均 TCE 分别为 5/5.5 万美元/天，苏伊士型年均 TCE 分别为 4/4.5 万美元/天，阿芙 拉型年均 TCE 为 4/4.5 万美元/天，公司自有 49 艘 VLCC 将分别实现年收入 86.08/91.74 亿 元，年毛利 33.98/39.64 亿元；租入 11 艘 VLCC 将分别实现年收入 19.32/20.60 亿元，年毛 利 6.87/8.14 亿元；自有苏伊士型将分别实现年收入 7.05/7.63 亿元，年毛利 3.29/3.87 亿元； 自有阿芙拉型将分别实现年收入 11.65/12.69 亿元，年毛利 5.93/6.97 亿元。公司油运业务收 入分别共计 124.1/132.66 亿元，毛利 50.07/58.62 亿元。
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精选报告来源：【未来智库】。
