“浙江老字号”企业熊猫乳品主要运营“熊猫”牌系列炼乳产品，在国内炼乳市场的销售规模仅次于雀巢。公司董事长李作恭会计出身，其掌舵之下，熊猫乳品已在新三板挂牌，如今又向A股发起冲刺。
《每日经济新闻》记者注意到，炼乳是熊猫乳品最为重要的产品，但其面临生产成本上升等带来的毛利率下降问题。同时，熊猫乳品炼乳业务倚重香飘飘，2015~2017年度，公司对香飘飘的销售金额占公司浓缩乳制品销售收入的比重分别为9.50%、14.57%和16.29%。
掌门人是会计出生
炼乳是一门非常古老的行业。如今，炼乳早已形成产业，主要用于食品加工、烘焙、餐饮、奶茶等领域。2016年，我国炼乳消费量为19.04万吨，近5年复合增长率达到4.01%。
在国内炼乳市场，熊猫乳品和雀巢占据了市场的大头。根据中国乳制品工业协会统计，2016年熊猫乳品炼乳产品销售规模仅次于雀巢，是国内市场第二大炼乳品牌。
“在国内，炼乳行业大的企业很少，主要就是雀巢和熊猫。”中国食品产业分析师朱丹蓬告诉《每日经济新闻》记者。
熊猫乳品从温州的一家小企业，发展成为行业龙头并挂牌新三板，公司董事长李作恭功不可没。而李作恭并非科班的炼乳产品调剂师，乃会计出身。
“熊猫”牌产品“生”于1956年，熊猫乳品设立之初具有国资背景，浙江粮油持股比例超过了50%。2012年，熊猫乳品的李作恭时代到来。此后，公司业绩迎来爆发式发展，2015年，公司净利润由2014年的1736.92万元增长至7391.63万元，同比增幅超过了325.56%。
目前，熊猫乳品在新三板市场已暂停转让股权。
生产成本提升影响毛利率
招股说明书显示，熊猫乳品的甜炼乳等产品销路畅通，除2017年外，2015年、2016年的产能利用率超过了100%。
但熊猫乳品也较依赖炼乳产品。2015~2017年度以及2018年1~6月，公司的营业收入分别为3.66亿元、4.09亿元、5.34亿元、2.59亿元，其中以炼乳为代表的浓缩乳制品实现收入分别为2.43亿元、2.76亿元、3.61亿元、1.9亿元，占比均超过65%且有逐渐增长的势头。
如此一来，炼乳毛利率的高低对熊猫乳品公司整体盈利能力影响颇大。《每日经济新闻》记者发现，熊猫乳品的甜炼乳等产品毛利率近年有逐年下降趋势。以甜炼乳为例，2015年~2017年以及2018年上半年，该产品毛利率分别为54.39%、53.38%、43.51%、45.75%。
影响熊猫乳品产品毛利率的主要因素之一便是生产成本的提升，而产品并未能相应提价。公司表示，由于2016年下半年白砂糖和全脂奶粉的采购价格上升，使得公司2017年生产用全脂奶粉和白砂糖领用成本较高，而公司甜炼乳产品销售价格保持稳定，无法将原材料价格上升的影响完全传导至下游客户。
2016年~2017年，浓缩乳制品的材料成本由1.28亿元增加至1.98亿元。今年上半年，浓缩乳制品的材料成本也达到了1亿元。
香飘飘是其大客户
炼乳的下游市场亦越来越广泛，其中工业用炼乳（下游食品加工制造企业生产所用的炼乳）需求占比约为44%，烘焙用炼乳需求占比约为35%，餐饮行业炼乳需求占比约为13.5%，家庭用炼乳需求占比约为5.5%。
“TO B（企业端）、TO C（消费端）都有，炼乳的市场增长主要是在这两方面。”朱丹蓬表示。
但出于饮食习惯的考虑，熊猫乳品的销售具有明显地域属性。据招股说明书披露，华东和华南市场目前是熊猫乳品重要的市场，公司2015~2017年以及2018年1~6月在华东和华南市场实现的主营业务收入分别为2.72亿元、3.03亿元、3.98亿元以及1.89亿元，分别占公司当期主营业务收入的74.63%、74.46%、74.67%以及72.99%。
熊猫乳品也较为倚重前五大客户。2015~2017年及2018年1~6月，公司对前五名客户营业收入总额分别为1.3亿元、1.46亿元、1.94亿元及7530.42万元，占公司当期营业收入的比例分别为35.55%、35.64%、36.30%及29.02%。
其中在炼乳方面，香飘飘是熊猫乳品最为重要的客户。2015年至2018年1~6月，香飘飘提供的收入占熊猫乳品营业收入的比例分别为6.30%、9.84%、11.00%、8.69%。从金额来讲，熊猫乳品对香飘飘产生的收入从2015年的2305.36万元增长至2017年的5875.4万元，已翻了一番。
“这说明了炼乳应用市场的广泛，无论是奶茶冲兑饮料还是街边奶茶店，都需要加入炼乳。”朱丹蓬表示。
目前，熊猫乳品已有炼乳产能36000吨，此次公司IPO募资仍将重点扩充这方面的产能。熊猫乳品拟IPO募资6.2亿元，分别用于济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目等，项目投产后，公司预计新增炼乳产能16000吨。熊猫乳品也表示，尽管其和雀巢在国内中高端炼乳产品市场具备较强的竞争力，但未来炼乳行业的企业只有在产品品质等多方面提升实力，才能在市场竞争中胜出。
每日经济新闻
