由电机拓展至模块系统，实现产品 1 N，提升单车价值量。依托电机 作为基石产品形成的良好口碑，恒帅股份在各细分应用场景中由单一 电机配套向总成化、系统化产品配套发展，提升整体单车价值量和盈 利能力。恒帅股份已在隐形门把手和充电小门领域实现“电机 执行器” 的产品拓展，未来有望向集成度更高的系统产品发展，并且在更多的 应用场景上发掘“1 N”的产品开拓机会。
恒帅股份毛利率、净利率优于汽车零部件细分龙头。基于恒帅股份产品平 台化、自动化、一体化建立的成本和管理优势，恒帅股份毛利率接近福耀 玻璃（汽车零部件优秀公司，通过产业链一体化、优质管理提升盈利能力）， 净利率超越汽车零部件优秀的龙头公司。
兆微机电：精密齿轮龙头，汽车电子加速增长，VR 增添收入弹性
精密齿轮龙头，需求敏感收入弹性高。兆微机电核心产品是精密齿轮，轻 资产模式，产品面对众多下游利基市场，对下游需求较为敏感，下游出现 爆款产品收入弹性较高，如 2019 年智能手机摄像头升降带来 11 亿收入， 2021 年扫地机器人拉动家居收入至 4 亿元。商业模式的优点是下游潜在爆 点众多，缺点是产品周期不确定性较大，2017-2021 年手机以外收入复合 增速 30% 。
精密齿轮技术壁垒高，需要长期软硬件 know-how 积累。精密齿轮对精度 要求高，需要高精度参数的齿轮模具，而塑料齿轮模具的型腔设计一向被 视为模具工业的技术难题，核心原因在于塑料收缩率的非线性和不确定性，因此需要长期软硬件（设计软件、生产设备等）know-how 积累。受益于 技术壁垒，2017-2021 年兆微机电毛利率维持 30-40%，净利率 10-20%。
汽车产品给兆微机电提供稳定增长基本盘。汽车产品的特点是生命周期长 且销量稳定。而在电动智能化浪潮下，微传动的应用场景大幅增长（如电 动尾门、电动门把手、屏幕旋转、电动尾翼等），兆微机电凭借技术产品优 势、响应迅速等优势，进入比亚迪、长城、蔚小理等主流车企，有望成为 业绩稳定增长的基本盘。此外，兆微机电也逐步从核心零部件拓展至模组， 单车价值量实现大幅提升。
VR 具备爆款潜质，行业出货量级千万套，增添业绩弹性。2021 年全球 VR/AR 出货量合计 1120 万台，同增 92.1%。在 Pancake 等技术升级、苹 果、Meta、Pico 等厂商的推动下，VR 出货量有望高增长。兆微机电的精 密传动机构可以解决 VR 设备的瞳距调节和屈光度调节等痛点，且配套行 业头部公司，给兆微机电带来业绩弹性。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。
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