96费改之后行业分润的模式已经趋于稳定，但我们可以看到从收单机构角度而言利润偏薄，一方面受到疫情期间减费让利影响，支付手续费率更是出现进一步下滑，我们看到2022年多家上市收单机构的实际分润比例已降至约0.1%的低点。
2021年央行等四部委联合发布《关于降低小微企业和个体工商户支付手续费的通知》，于2021年9月30日起实行3年，针对使用频度高的基础支付服务，要求商业银行、清算机构对标准类商户借记卡发卡行服务费、网络服务费实行9折优惠，对优惠类商户发卡行服务费、网络服务费继续在现行政府指导价基础上实行7.8折优惠，收单机构同步下调商户前端费率，行业因此整体承受一定的压力。
另一方面在支付受理终端管理的严格监管背景下，收单机构合规成本攀升，行业利润空间被进一步压榨，为了覆盖营业成本，我们看到2022年下半年起大部分第三方支付品牌费率有所抬升以覆盖成本。以拉卡拉为例，2022年12月28日起部分终端刷卡和扫码费率分别上调万分之二。
展望未来，我们认为短期监管因素仍会是影响商户费率的核心因素，一方面，在当前经济弱复苏背景下，中小商户经营依然面临压力，减费让利政策或将持续抑制费率定价，很难向海外市场靠拢，另一方面，收单机构合规成本的抬升可能会使得收单机构迫于经营压力抬升前端费率，但整体空间较为有限，因此我们认为整体商户费率水平将整体保持稳定。
2.3 量：疫情影响流水下滑，关注经济复苏进程
从C端支付交易流水的增长情况来看，过去几年整体呈现下行趋势，2022年我国银行卡消费交易规模130万亿元（YoY-4.3%）、第三方支付交易规模338万亿元（YoY-4.9%），同比均出现负增。拆分原因来看，一方面受到了疫情对居民消费的负面冲击（2022年我国社会消费品零售总额同比负增0.2%），另一方面，当前我国非现金支付、电子支付渠道的渗透率都已较为稳定，渠道转换对于交流规模的提升有限。
展望未来，我们认为短期伴随疫后国内经济的持续复苏，C端支付交易规模增速有望同步修复，长期来看考虑到包括银行卡和移动支付在内的非现支付工具使用已进入成熟期，C端支付交易规模增长将趋近于居民消费增长水平。
银行卡支付方面，从银行卡渗透率可以看出，我国居民非现金支付的习惯已经相对稳固，银行卡消费金额占社会消费品零售总额的比例已由2008年的24.2%提升至49.2%，近些年均保持相对的稳定水平。
2022年我国银行卡交易规模1012万亿元，同比增长1.0%，其中银行卡转账和银行卡消费为最主要用途，占比分别达到81%、13%，其中银行卡消费交易规模130万亿元，同比负增4.3%，我们认为主要受到宏观环境影响下居民消费负增长（我国社会消费品零售总额YoY-0.2%）的影响。
第三方支付方面，得益于移动支付技术的快速发展和广泛触达，我国居民电子支付的渗透率也已经处于较高水平并且趋于平稳，根据中国互联网络信息中心统计，2022年我国网络支付用户规模占网民整体数量比例已稳定在85%以上水平。
不过同样受到居民消费负增的影响，根据移动支付网统计，2022年我国第三方支付交易规模338万亿元，同比负增长4.9%。
