但是黄金价格的上涨并不必然伴随着通胀。布雷顿森林体系崩溃后，黄金总共有两波大行情，第一波是在70-80年代滞胀时期，当时经济中有明显的通胀。第二波是在2001-2012年期间，在此期间全球并没有明显的通胀，黄金价格依然上涨了5倍多。
这是因为影响黄金价格走势的核心因素是纸币是否大肆发行，而纸币大肆发行并不必然带来通胀。2000年以后，美国全面的物价上涨比较少，但是资产价格却在大幅飙升，2007年之前经历了一轮房地产的泡沫，2008年之后又迎来了股市的大泡沫。所以货币超发有的时候表现为通胀，即全面商品价格的上涨，有的时候表现为少数资产类价格上涨，但只要货币在超发，黄金的价格就会涨。
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黄金和美元指数：关系弱到可以忽略
从黄金作为美元标价的大宗商品角度看，美元指数和黄金价格理论上应该有微弱的负相关性。这是因为美元指数走强时，其他货币相对走弱，美元标价的商品价格就会显得偏高，商品价格会有下行压力；反之，美元走弱时，大宗商品价格一般也会上行。
但将时间拉长了看，发现金价和美元指数之间并没有什么相关性。例如在美国大稳健时代的十几年里，美元指数几次大起大落，而黄金价格却走势平平。再比如，2005-2012年间美元指数震荡走平，但黄金价格却上涨了3倍多。近期美元维持强势，但依然没有阻挡住黄金的大涨。
归根到底是因为，美元指数是美元对六种主要国际货币的币值相对变化情况，即一种纸币对其它几种纸币的币值变化。如果美元和欧元、日元都在超发，美元超发的相对少一些，美元指数可能依然是升值的。但这都无法改变纸币超发的事实，无法阻挡黄金的升值。所以，黄金和美元指数之间的相关关系，弱到几乎可以忽略。
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黄金投资机会：与印钞机赛跑
如果一家企业的价值是1个亿，央行发行1个亿的货币来购买这家企业，那么央行发行的这1个亿的纸币是有价值的，因为它背后对应了一家等值的企业。但如果央行发行2个亿，去购买这家价值1亿的企业，那么央行发行的这2个亿，其实只价值1个亿，货币就超发了，纸币就贬值了。
黄金作为一种天然的货币，它的存在就是来对抗人造纸币的超发的。当经济增长好的时候，央行也会发行货币，但购买的资产质量也是可以的，即发行的纸币对应的是有价值的，纸币是保值的，黄金就没有什么大行情。例如上世纪90年代，美国经济稳健增长，黄金价格一直萎靡。最近一波黄金的十多年大行情终结于2012年，而美国经济也正是在2012年之后企稳回升的。
但当经济不好的时候，纸币就要开始超发了，黄金的大行情就来了。如果你发现央行或银行在拿着纸币，去大量购买本来毫无市场价值的居民次级房贷、企业垃圾债券，或者去救助毫无效率的企业，或者直接给没有付出任何劳动的人发钱，或者直接发钱给政府花，而这些纸币和你辛苦劳动挣取的纸币是一样的，那你挣取的纸币还保值吗？显然不会，有价值的纸币受到了无价值的纸币的“腐蚀”。所以每当美国经济趋势性走弱的时候，黄金价格都会趋于上涨；每当美国财政赤字大幅上升的时候，黄金的价格也会上涨，例如战争时期等等。
当前新冠病毒疫情导致居民收入减少、失业增加，美股*导致财富受损，美国经济的趋势性衰退可以说是确定性的。而美联储推出的量化宽松措施，无疑会导致美元纸币“钱不值钱”。美联储开始印刷纸币，间接的免费的发给居民和政府，购买垃圾债给资质差的企业发钱，纸币越来越成了“纸”币，黄金价格的上涨行情恐怕还长着呢。
除了黄金以外，任何能够长期存活下去的优质资产，都是纸币滥发的受益对象。就像美国房地产市场，07-08年次贷危机期间房价下跌，但美联储大量印刷纸币来解决价格下跌的问题，比如如果美联储突然宣布，现有的1美元全部改为2美元，那美国所有的物价水平都能翻倍，所有下跌的房价也都能涨回来。事实上美联储也是这样做的，但是尽管名义价格涨回来了，但背后对应的价值已经大幅缩水了。而且在这个过程中，社会财富也发生了转移。
而当前各国的货币政策早已被经济和资产泡沫所绑架，这就决定了当经济不好、泡沫破灭的时候，必然要通过多印刷纸币去创造所谓的“繁荣”。从这个角度讲，黄金也好，长期能够存活下去的股权、房产也罢，都是对抗纸币贬值的工具，因为将时间拉长看，这些资产的名义价格可能都是上涨的。而我们要做的选择是，如何躲避掉短暂的下跌而已。
