【母题2】光华公司20×2年12月31日的简要资产负债表如表1所示。假定光华公司20×2年销售额10 000万元，销售净利率为10%，利润留存率40%。20×3年销售额预计增长20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。在表1中，N表示不变动，是指该项目不随销售的变化而变化。
表1光华公司资产负债分析表（20×2年12月31日） 单位：万元
资产 | 金额 | 与销售 关系% | 负债 与权益 | 金额 | 与销售 关系% |
现金 | 500 | 5 | 短期借款 | 2 500 | N |
合计 | 8 000 | 50 | 合计 | 8 000 | 15 |
【要求】
（1）确定有关项目（敏感性资产、敏感性负债）与销售额的关系百分比；
（2）确定需要增加的资金量；
（3）确定内部融资数量；
（4）确定外部融资需求的数量。
【答案】
（1）在表1中，N表示不变动，是指该项目不随销售的变化而变化。
敏感性资产销售百分比＝（500＋1 500＋3 000）÷10 000＝50%
敏感性负债销售百分比＝（1 000＋500）÷10 000＝15%
（2）需要增加的资金量＝（50%－15%）×2 000＝700（万元）
（3）预计产生的留存收益
＝预测收入×计划销售净利率×利润留存率
＝12 000×10%×40%＝480（万元）
（4）外部融资需求＝700－480＝220（万元）
考点3：资金习性预测法
（一）总资金直线方程
Y=a bX
（二）a和b的确定方法
高低点法（重点掌握）
回归直线法
高低点法
选择业务量最高最低的两点资料：
【母题3】资料二：由于市场环境发生变化，公司对原销售预测结果进行修正，将预计销售额调整为180 000万元。公司通过资金习性分析，采用高低点法对2018年度资金需要量进行预测。
有关历史数据如下表所示：
资金与销售额变化情况表 单位：万元
年度 | 2017年 | 2016年 | 2015年 | 2014年 | 2013年 | 2012年 |
销售额 | 148 500 | 150 000 | 129 000 | 120 000 | 105 000 | 100 000 |
资金占用 | 54 000 | 55 000 | 50 000 | 49 000 | 48 500 | 47 500 |
要求：根据资料二，计算如下指标：
①单位变动资金；
②不变资金总额；
③2018年度预计资金需求量。
【答案】
①单位变动资金
=（55 000－47 500）/（150 000－100 000）
=0.15（元）
②不变资金总额
=55 000－0.15×150 000=32 500（万元）
或：不变资金总额
=47 500－0.15×100 000=32 500（万元）
③2018年度预计资金需求量
=32 500 0.15×180 000=59 500（万元）
考点4：资本成本的确定
一、资本成本的影响因素
因素 | 说明 |
总体经济环境 | 如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资本成本相应就比较低；反之，则资本成本高 |
资本市场条件 | 如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，资本成本就比较高 |
企业经营状况和融资状况 | 如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大，企业筹资的资本成本相应就大 |
企业对筹资规模和时限的需求 | 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高 |
二、个别资本成本计算
（1）债务个别资本成本计算
①借款及债券的个别资本成本：
模式 | 成本计算 |
一般模式 | 债务资本成本=年利息×（1－所得税率）/筹资额×（1－筹资费率） |
贴现模式 | 流入=流出 逐步测试结合插值法求贴现率，即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个贴现率 |
（2）股权资本成本
①优先股资本成本
②普通股资本成本
③留存收益资本成本
计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。
总结：对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本的：
个别资本成本的从低到高排序：
长期借款＜债券＜融资租赁＜优先股＜留存收益＜普通股＜吸收直接投资
三、平均资本成本与边际资本成本
1.平均资本成本
含义 | 是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率 | |
权数的确定 | 账面价值权数 | 优点：资料容易取得，且计算结果比较稳定。 缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构 |
市场价值权数 | 优点：能够反映现时的资本成本水平。 缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策 | |
目标价值权数 | 优点：能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。 缺点：很难客观合理地确定目标价值 | |
2.边际资本成本
边际资本成本是企业追加筹资的成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。
四、项目资本成本
可比公司法计算步骤：
①卸载可比企业财务杠杆：
β资产＝可比上市公司的β权益/[1＋（1－T可比）×可比上市公司的负债/权益]
②加载目标企业财务杠杆
目标公司的β权益＝β资产×[1＋（1－T目标）×目标公司的负债/权益]
③根据目标企业的β权益计算*要求的报酬率
*要求的报酬率＝无风险利率＋β权益×市场风险溢价
④计算目标企业的加权平均资本成本
加权平均资本成本＝负债税前成本×（1－所得税税率）×负债比重＋*权益成本×权益比重
【母题4】房地产公司计划投资一个保健品项目A，预计该项目债务资金占30%，债务资金年利率为6%。保健品上市公司代表企业为B公司，β权益为0.9，债务/权益为1/1，企业所得税税率为25%。假设无风险报酬率为6%，市场组合的平均报酬率为11%。
（1）将B公司的β权益转换为无负债的β资产：
β资产＝0.9 ÷[1＋（1－25%）×1/1]＝0.51
（2）将无负债的β值转换为A项目含有负债的*权益β值：
β权益＝0.51×〔1＋（1－25%）×0.3/0.7]＝0.67
（3）根据β权益计算A项目的*权益成本
*权益成本＝6%＋0.67×（11%－6%）＝9.35%
（4）计算加权平均资本成本
项目A的资本成本（平均资本成本）＝6%×（1－25%）×30/100＋9.35%×70/100＝7.9%
尽管可比公司不是一个完美的方法，但它在估算项目的系统风险时还是比较有效的。
考点5：杠杆效应
1.杠杆系数
（1）定义公式——用于预测（用两期数据计算）
