但另一方面，资金面边际上可能也不会更紧。美元自10月以来上行趋势已经放缓，美元兑人民币汇率超调压力最大的阶段可能已经过去。从估值角度，DR007已经大幅高出7天逆回购利率，1年期存单利率也来到MLF利率附近，资金面在当前基础上进一步收紧的空间有限。综合来看，我们认为未来一段时间资金利率DR007难以宽松到今年8月初的位置，但最紧的时候已经过去，预计10-11月的DR007中枢将回落至1.8%-1.9%附近，略高于政策利率。
债市策略上，我们维持机会大于风险的判断。当前经济复苏趋势确认但整体斜率仍然偏缓，经济复苏可能并不是当前影响债市的核心矛盾。短端利率债可能已经完成对资金面超预期收紧的定价，曲线也处于极度平坦的状态。经历近期回调当前债市估值吸引力已有明显上升，这对于负债端稳定的配置盘较为有利。交易盘可以结合外部均衡压力的变化，博弈阶段性的估值修复机会。
风险提示：稳增长政策超预期、资金利率超预期、地产回暖超预期
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