上涨都处于业绩披露期的前期，没有其他外部驱动力的情况下，存量资金会向有业绩确定性高的方向集中。
（3）估值主要提升的是消费的核心资产以及科技股。
同样是核心消费：海外资金在全球低利率环境下有配置需求，外资更能接受短期业绩波动，因此北上资金快速流入消费。18年末对消费，尤其是茅台悲观预期后的*，在货币政策宽松后，消费在Q1报复性反弹。
同样是科技：目前仍处于新一轮科技周期，高新技术制造业维持高增长。目前决策层想加杠杆主要也是在高技术产业，因此两轮小牛市都是科技表现较好。
02 政策基调：不断加强政策预调
微调，熨平信用周期大开大合
2000至2018年，信用周期大开大合，而近两年信用周期明显被熨平，上涨和下降速度较慢，已经不再大开大合。
信用周期没有再大开大合的根本原因，在于政策“定力”越来越强，强调抵抗式托底。这一政策思路在贸易战及近期疫情影响经济下愈发明显。例如，两会不提GDP增长目标，地产不再作为短期刺激经济手段，工作重点转向“六保”和“六稳”，财政政策力度市场预期等等，可以看出政策“定力”越来越强，强调抵抗式托底。
