报告标题：如何理解降息后的资金利率上行？——2023年10月23日利率债观察
报告发布日期：2023年10月23日
分析师：张 旭执业证书编号：S0930516010001
1、DR007的走势与政策利率背离
今年8月15日，OMO和MLF中标利率分别下行了10bp和15bp，此后DR007出现了趋势性地上行，今日（10月23日）已较OMO降息前日提高了18bp。类似的政策利率和DR利率背离的情况在去年8月15日降息时亦曾出现。
众所周知，近些年我国央行一直引导DR007以OMO利率为中枢运行，并已在货币市场中形成了“OMO利率→DR007→货币市场利率”的利率传导机制。上述机制似乎暗示着DR007应与政策利率同方向变动，那么不止一次出现的DR007与政策利率的背离应如何理解？是否真是所谓的央行的“失准”？
2、政策利率降息激发出信贷需求
OMO和MLF利率共同构成了央行政策利率体系。人民银行通过政策利率体系影响市场利率，LPR在MLF利率基础上按照市场化方式加点形成，再通过银行运用LPR定价影响实际执行的贷款利率。
与LPR改革之前的“双轨制”相比，当前“市场利率 央行引导→LPR→贷款利率”的利率调控传导路径明显更为市场化，也使得货币政策的传导更为及时和有效，具有牵一发而动全身的效果。信贷需求是贷款实际利率的函数，银行给予企业的贷款实际利率越低，其能对接的企业信贷需求便越多，客观上能激发更多的融资需求。
