基础货币的收放渠道和方式,基础货币的通俗理解

首页 > 经验 > 作者:YD1662024-03-15 15:10:16

资料来源:Wind、招商银行研究院

图5:2019年11月货币当局资产负债表负债端结构占比

基础货币的收放渠道和方式,基础货币的通俗理解(5)

资料来源:Wind、招商银行研究院

(二)从资产端看调控基础货币的渠道

央行资产负债表的扩张或收缩对应着基础货币的投放或回笼,通过资产端项目的变化,我们可以较为直观地观察到扩表和缩表的原因,同时可以更细致地了解央行对基础货币的调控方式。

1.外汇占款:过去主要的调控基础货币的渠道

2014年之前,外汇占款是我国主要的基础货币投放渠道,主要表现为商业银行向央行结售汇,央行投放人民币,形成基础货币。2014年之后,人民币单边升值走势出现拐点,尤其是2015年8月人民币汇率形成机制改革以后,人民币进入贬值通道,企业和居民逐渐从结汇转向购汇,导致外汇占款由流入转向流出,从基础货币投放转变为回笼渠道。2017年之后,外汇占款趋于稳定,变化较小。

图6:外汇占款历史变化

基础货币的收放渠道和方式,基础货币的通俗理解(6)

资料来源:Wind、招商银行研究院

图7:外汇占款/总资产趋于稳定

基础货币的收放渠道和方式,基础货币的通俗理解(7)

资料来源:Wind、招商银行研究院

2. 对其他存款性公司债权:现阶段主要的调控基础货币的渠道

其他存款性公司债权项目主要是央行对商业银行的再贴现、再贷款、逆回购、 MLF、SLF、PSL等货币政策工具的余额。2002年以前,其他存款性公司债权项目规模和占比相对较高,主要方式是对商业银行进行再贷款;之后外汇占款规模不断攀升,逐渐替代了通过再贷款的投放模式;2014年以后,由于外汇占款持续流出,对其他存款性公司债权再次成为基础货币的主要补充渠道,其规模和占比趋势性上升,目前以MLF、PSL为主,两者余额之和占比接近70%。

图8:对其他存款性公司债权历史变化

基础货币的收放渠道和方式,基础货币的通俗理解(8)

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