估值和基本面指标指向市场处在历史大底，稳增长落地见效或是行情的催化剂。截至22/10/28，A股主要宽基指数与4月末时低点已经很接近了，沪深300、上证50指数更创下年内新低。对比过去5轮牛熊周期的大底，当前和4月末时A股的估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标均已处于大的底部区域，详见表2。从基本面指标看，根据05、08、12、16、19年5次市场见底的经验总结，底部反转均伴随着五大类领先指标中三项及以上企稳，当前4个指标（货币政策、财政政策和制造业景气度、汽车销量累计同比）已经回升。综合以上，估值和基本面指标指向市场处在历史大底，稳增长落地见效或是行情上涨的催化剂。10月26日国常会要求持续落实稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济回稳向上。目前三季度大部分经济数据已经恢复到合理区间，22Q3实际GDP同比为3.9％，较22Q2回升3.5个百分点。生产和投资继续修复，9月工业增加值同比增速为6.3％，较8月回升2.1个百分点；固定资产投资当月同比增速为6.6％，连续第2个月回升。随着稳增长政策推动经济持续回暖，有望成为股市行情的催化剂。
结构上，关注新能源及前文提到的数字经济。二十大报告明确指出要建设现代化产业体系，我们认为低碳、数字化、安全是产业发展的焦点。就四季度的行业配置而言，我们判断四季度成长>；；银行地产>；；=消费>；；资源，其中消费和地产银行都低估低配，有可能修复，但若考虑到弹性，四季度高景气的成长更值得关注，如新能源和数字经济板块。
新能源关注高景气的新能源车和光伏。当前调整后的新能源产业链估值已经不高，基金配置热度也有所降低。相较22Q2,22Q3基金重仓股中新能源市值占比下降3.1个百分点至22.2％，相对全A自由流通市值的超配比例下降1.5个百分点至9.4个百分点。估值方面，截至2022/10/28，新能源车PE（TTM）为22倍，低于4月底时的27倍，也低于19年至今均值的35倍；光伏风电板块PE为27倍，略高于4月底时的26倍，但低于19年至今均值的35倍。而当前新能源景气度仍在，乘联会预计10月新能源汽车零售销量将达55.0万辆，同比增长73.5％，渗透率为28.8％；根据国家能源局，9月光伏装机量当月同比增速达131％，较8月的63％大幅提升。随着光伏风电装机量的增长，储能也将配套发展，中关村储能产业技术联盟预计21-25年中国电化学储能累计装机量CAGR将达64％。
风险提示：国内疫情恶化影响国内经济；美国经济硬着陆影响全球经济。
本文源自券商研报精选
