【母题7】资料二：公司当前销售收入为12 000万元，变动成本率为60%，固定成本总额800万元。上述变动成本和固定成本均不包含利息费用。随着公司所处资本市场环境变化以及持续稳定发展的需要，公司认为已有的资本结构不够合理，决定采用公司价值分析法进行资本结构优化分析。经研究，公司拿出两种资本结构调整方案，两种方案下的债务资金和权益资本的相关情况如下表所示。
调整方案 | 全部债务市场价值（万元） | 税前债务利息率 | 公司权益资本成本率 |
方案1 | 2 000 | 8% | 10% |
方案2 | 3 000 | 8.4% | 12% |
要求：
根据资料二，计算两种方案下的公司市场价值，并据以判断采用何种资本结构优化方案。
【答案】方案1公司权益市场价值
=（4 000－2 000×8%）×（1－25%）/10%
=28 800（万元）
公司市场价值=28 800 2 000=30 800（万元）
方案2公司权益市场价值
=（4 000－3 000×8.4%）×（1－25%）/12%
=23 425（万元）
公司市场价值=23 425 3 000=26 425（万元）
方案1的公司市场价值30 800万元高于方案2的公司市场价值26 425万元，所以应选择方案1。
小练习
【单项选择题】甲公司上年度资金平均占用额为200万元，其中不合理的部分是10万元，预计本年度销售额增长率为5%，资金周转速度降低7%，则本年度资金需要量为（ ）万元。
A.214.52
B.185.54
C.193.14
D.167.87
【答案】A
【解析】预测年度资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1＋预测期销售增长率）÷（1＋预测期资金周转速度增长率）＝（200－10）×（1＋5%）÷（1－7%）＝214.52（万元）
【单项选择题】某企业拟增加发行普通股，发行价为10元/股，筹资费率为3%，企业刚刚支付的普通股股利为1元/股，预计以后每年股利将以4%的速度增长，企业所得税税率为25%，则企业普通股的资本成本为（ ）。
A.14.31%
B.10.43%
C.14.40%
D.14.72%
【答案】D
【解析】普通股资本成本
＝1×（1＋4%）/[10×（1－3%）]×100%＋4%
＝14.72%
【单项选择题】某企业取得5年期长期借款100万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率为0.2%，企业所得税税率为20%，则按照一般模式计算该项借款的资本成本率为（ ）。
A.7.05%
B.8.02%
C.9.02%
D.8.08%
【答案】B
【解析】10%×（1－20%）/（1－0.2%）＝8.02%
【单项选择题】某公司息税前利润为1 000万元，债务资金400万元，税前债务资本成本为6%，所得税税率为25%，权益资金5 200万元，普通股资本成本为12%，则在公司价值分析法下，公司此时股票的市场价值为（ ）万元。
A.2 200
B.6 050
C.6 100
D.2 600
【答案】C
【解析】股票的市场价值＝（1 000－400×6%）×（1－25%）/12%＝6 100（万元）
第六章 投资管理
考点1：投资的分类
考点2：投资决策指标的确定
考点3：投资方案的决策方法
考点4：证券投资的特点、目的与风险
考点5：债券的价值与内部收益率
考点6：股票的价值与内部收益率的确定
考点7：基金投资
考点1：投资的分类
与生产经营关系 | 直接投资 | 资金→实物资产，直接参与生产经营 |
间接投资 | 资金→有价证券→实物资产，间接参与生产经营 | |
投资对象形态性质 | 项目投资 | 购买具有实质内涵的经营资产（直接投资） |
证券投资 | 购买具有权益性的证券资产（间接投资） |
对企业未来的影响 | 发展性投资 | 对企业未来生产经营发展有重大影响 |
维持性投资 | 为了维持企业现有的生产经营顺利进行 | |
资金投出的方向 | 对内投资 | 在企业范围内的资金投放（直接投资） |
对外投资 | 向本企业范围以外的其他单位投放 |
项目之间相互关联 | 独立投资 | 各项目之间互不关联、互不影响，可同时并存 |
互斥投资 | 各投资项目之间相互关联、相互替代，不能共存 |
考点2：投资决策指标的确定
（1）投资期现金净流量
（2）净现值
计算公式 | 净现值（NPV）=未来现金净流量现值－原始投资额现值 |
决策原则 | 净现值为正，方案可行 |
经济含义 | 投资方案报酬超过基本报酬后的剩余收益 |
（3）年金净流量
计算公式 | 年金净流量=现金流量总现值/年金现值系数=现金流量总终值/年金终值系数 |
决策原则 | 年金净流量指标的结果大于零，方案可行 |
（4）现值指数
计算公式 | 现值指数（PVI）=未来现金净流量现值/原始投资额现值 |
决策原则 | 若现值指数大于1，方案可行 |
（5）内含收益率
计算公式 | 内含收益率，是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率 |
决策原则 | 内含收益率高于资本成本时方案可行 |
（6）回收期
种类 | 计算 |
静态回收期 | （1）在每年现金净流入量相等时： 回收期= 原始投资额/每年现金净流量 （2）如果现金净流入量每年不等时：（设M是收回原始投资的前一年） 回收期=M 第M年的尚未回收额/第M 1年的现金净流量 |
动态回收期 | （1）在每年现金净流入量相等时 （P/A，i，n）=原始投资额现值/每年现金净流量 计算出年金现值系数后，通过査年金现值系数表，利用插值法，即可推算出回收期n （2）每年现金净流量不相等时 回收期=M 第M年的尚未回收额的现值/第M 1年现金净流量的现值 |
【总结】指标之间的比较
当净现值＞0时，年金净流量＞0，现值指数＞1，内含收益率＞投资人期望的最低投资报酬率；
当净现值=0时，年金净流量=0，现值指数=1，内含收益率=投资人期望的最低投资报酬率；
当净现值＜0时，年金净流量＜0，现值指数＜1，内含收益率＜投资人期望的最低投资报酬率。
考点3：投资方案的决策方法
（一）寿命期相同的设备重置决策
在替换重置方案中，所发生的现金流量主要是现金流出量。
净现值法
（二）寿命期不同的设备重置决策
1.扩建重置的设备更新后会引起营业现金流入与流出的变动，应考虑年金净流量最大的方案。
2.替换重置的设备更新一般不改变生产能力，营业现金流入不会增加，替换重置方案的决策标准，是要求年金成本最低。
【学堂提示】确定旧设备相关现金流量应注意的问题
（1）旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑
（2）设备的使用年限应按尚可使用年限考虑
