，我们还需要调整掉上市公司组合变化和分拆/发行的影响：
其中 rf t 1是无风险国债利率，
是伯克希尔的股票回报，负债的市场价值可以表示为：
请注意我们对伯克希尔哈撒韦所持有私人公司的价值估算包括了市场对巴菲特本人的影响因素（因为他基于伯克希尔的整体价值），如果伯克希尔的股价受到了随机性和错误定价的影响（例如，巴菲特特定因素的影响），其对私人公司的价值和回报的估算是存在噪音影响的。
根据我们对巴菲特上市公司，私人公司和杠杆的估算，我们可以分解伯克希尔的表现，详细推导见附录B。伯克希尔的超额回报可以分解成上市公司和私人公司收益的加权平均，杠杆用L来表示：
