资料来源：Wind、招商银行研究院
（四）负债端：货币发行整体变化不大
2019年货币发行整体变化不大。截止11月，货币发行规模为79,335亿元，同比多增2,909亿元。
货币发行包括 M0 和商业银行库存现金，其中M0占比在90%以上，是主要影响货币发行的因素。2019年1月货币发行大幅增多，符合季节性因素，春节前有大量体现需求，表现为M0大幅上升，之后随着春节结束，现金逐步回笼。4-11月，货币发行表现较为稳定，对流动性影响不明显。
图25：2019年对货币发行变化节奏
资料来源：Wind、招商银行研究院
图26：货币发行变化主要来自于M0
资料来源：Wind、招商银行研究院
（五）负债端：其他存款性公司存款回落
2019年其他存款性公司存款。截止11月，货币发行规模为209,883亿元，同比减少7,084亿元，较1月减少25,628亿元。
一般而言，法定存款准备金下调时，其他存款性公司存款会增速放缓或减少，因为上缴的存款准备金会减少，部分基础货币会流出该项目。2019年，央行分别在1月全面降准，释放约1.5万亿元，5月、6月、7月实施定向降准，共释放2800亿元，9月全面降准，释放约8000亿元，10月、11月定向降准，共释放1000亿元。由于受到多因素的影响，降准释放的流动性并不定能一一对应到相关月份，但总体来看，在几次降准之后，1-11月其他存款性公司存款出现明显回落，2018年（四次降准，含定向和置换）情形类似。
图27：历年其他存款性公司存款同比变化
资料来源：Wind、招商银行研究院
图28：2019年其他存款性公司存款变化节奏
